個股／告別薄利代工 鴻海入手甜甜價揭曉

財經中心／師瑞德報導

如果要在台股裡找一檔把「AI、蘋概、伺服器、自駕車、電動車」一次收齊的個股，最近券商給出的標準答案幾乎都指向同一檔：鴻海（2317）。多家國內外券商在11月中接連更新個股報告，不但同步上修 2025、2026年獲利預估，投資評等清一色維持「買進」或「逢低買進」，目標價從300元一路喊到335元。以11月12日約251元的收盤價來看，隱含上漲空間約二到三成，股價等於被正式納入「AI 多頭核心持股」的行列。

券商眼中的鴻海，已經不是傳統印象裡那家毛利率薄如紙的代工廠，而是同時踩在 iPhone 17強勁需求、AI 伺服器與機櫃出貨爆量，加上自駕計程車與電動車新事業成長曲線上的「多引擎成長股」。

營收獲利雙創同期新高 毛利率守在6％以上打臉舊印象

從最新財報數字回頭看，券商的樂觀並不是憑空想像。鴻海3Q25 合併營收約2.05兆元，季增14.7%、年增10.9%，寫下歷年同期新高。毛利率來到6.35%，營益率則達3.43%，不論是對照市場普遍預估的6%左右毛利，或是部分券商自己原先模型中的6.16%，都實際交出一張「優於預期」的成績單。

更關鍵的是業外表現。3Q25 業外收益高達163億元，季增逾九成、年增約兩成七，主要來自轉投資金融資產評價利益與資產處分收益，加上提前針對台幣升值做匯兌避險，使得稅後淨利一舉來到576.7億元，EPS4.15 元，創下2008年以來同期新高。對長期習慣用「低毛利、代工股」標籤看待鴻海的投資人來說，這組數字的確具備改觀的意味。

展望第4季，券商普遍預估鴻海營收將持續放大。有外資報告預測，4Q25營收上看2.539兆元，季增23%、年增19%；本土券商預估值約為2.42兆元，季增18%、年增14%。搭配毛利率約6.2%、營益率約3.1～3.3%，單季 EPS 落在4.23 至4.94 元區間，營收與獲利都有機會再寫新猷。

iPhone 17 比上一代更熱 消費智能產品扛起旺季成長

支撐第4季樂觀展望的第一條主線，仍然是iPhone。外資最新報告指出，iPhone 17出貨表現優於上一代產品，將2025年iPhone 17出貨量預測，從原先約7,850萬支一口氣上修到8,850萬支，等於上調約13%。鴻海身為全球最大EMS廠，目前iPhone相關業務仍占整體營收約四成，蘋果每多賣出一支新機，背後都有相當比例直接映照在鴻海的營收與獲利。

蘋果先前在財報中也釋出樂觀訊號，點名iPhone 17系列在各地門市實際銷售與客流量表現優於去年同期，大中華區在新機帶動下有機會重返成長軌道。券商將這些資訊折算進模型後，推估鴻海第4季「消費智能產品」營收比重，將從第3季的37%拉升到約42%，金額達到1兆630億元規模，成為季增動能最明顯的產品線之一。

AI 伺服器與機櫃是王牌 本業從「接單」升級為「基礎建設整合」

不過，這一輪目標價被大幅上修的真正關鍵，並不在於 iPhone，而是AI 伺服器與機櫃。鴻海在法說會中透露，3Q25「雲端網路產品」營收占比已經攀升到42%，穩坐各產品線的第一大宗。公司也強調，前3季AI伺服器累計營收已提前達成「1年1兆元」的目標，顯示相關事業已從試水溫階段，順利進入規模化出貨。

券商整理公司說明與產業數據後，普遍認為 AI 伺服器仍是2025～2026 年最重要的成長引擎。隨著GB200機櫃系統加速出貨4Q25雲端網路業務（伺服器與網通）營收占比預估將維持在40% 左右，金額上看1兆30億元，單季GB200／GB300出貨量合計約5,500台。

中長期來看，國際研究機構預估2025年AI伺服器產值在Blackwell新方案帶動下，將有近五成的年成長；2026年在GPU供應商積極推出整櫃型方案、各國主權AI基礎建設投資加速的情況下，AI server產值有望再增三成以上，占整體伺服器市場比重持續上升。

在這波趨勢中，鴻海除了既有的GPU架構平台外，也深入ASIC AI伺服器方案，並透過模組化資料中心建置，與策略夥伴合作提供整體AI基礎建設解決方案。券商因此預估，2026年鴻海雲端網路產品營收比重有機會從2025年約40%一路攀升到50%，AI伺服器市佔率則有望從目前約四成再往上墊高。

也因為產品組合升級、垂直整合比重提高，加上產線自動化持續強化，多家機構在模型中假設鴻海未來兩年毛利率有機會穩定維持在6.3～6.4%區間，營益率則守在約3.2%左右，顯著優於過往「薄利代工」時代的印象。

自駕計程車、電動車布局發酵 為估值再加一層想像空間

在AI伺服器之外，券商也開始把鴻海在自駕與電動車領域的布局，納入中長期題材評估。外資報告特別點名，鴻海目前正與Uber、NVIDIA以及Stellantis合作開發 L4 級自駕計程車。合作架構設定為，鴻海負責硬體與系統整合，Uber經營自駕計程車服務平台，NVIDIA提供自駕技術，Stellantis則負責車輛設計與製造。這項合作目標是加速高階自動駕駛落地，擴大全球採用規模，若順利商轉，將為鴻海在智慧交通與車用電子領域打開新一條營收曲線。

電動車部分，鴻海以「3+3」策略持續推進。基於MIH平台的Model C已在台灣以Luxgen n⁷品牌量產上市，2024年銷量突破7,000輛，北美版 Model C正在進入當地認證流程；休旅車 Model B 則預定在2026年第1季開始量產。電動巴士Model T方面，高雄橋頭廠預計今年年底啟動生產，初期年產約500輛，目標在2028年擴產到1,000輛，以因應公共運輸與企業車隊的電動化需求。

近期鴻海也與日本三菱汽車完成簽約，提供電動車設計與製造管理服務，以支應三菱在紐澳市場的需求，預計2026年下半年起開始貢獻營收。券商普遍認為，這些新事業短期對EPS貢獻有限，但在估值上提供了額外的成長想像，有助於市場願意給予較過去更高的本益比。

EPS 預估同步上修 目標價從300拉高到335元

在上述幾項成長動能加總之下，多家券商紛紛上修鴻海未來兩年的獲利預估。一份外資報告將2026年、2027年EPS預估值拉高到17.17元與18.63 元，高於Bloomberg市場共識的16.49元與18.49元；並以2026年EPS17.17元為基礎，給予19.5倍本益比，將目標價從300元上調至335元，投資評等維持「買進」，並強調目前股價距離目標價仍有約33%的上漲空間。

本土券商方面，有研究機構預估鴻海2025年合併營收約7.92兆元，年增 15.5%，毛利率6.3%，營益率3.2%，稅後淨利2,029億元，EPS約14.61元；2026年營收放大到10.3兆元，年增30.1%，毛利率6.4%，營益率 3.2%，稅後淨利2,439億元，EPS17.64元。在此基礎上，給予17倍本益比，開出300元目標價，評等同樣為「買進」。

另一家券商則把2025、2026年EPS預估一口氣上修約一到兩成，分別調高至15元與18元，理由是毛利率表現優於預期，AI伺服器出貨成長強勁且有規模經濟，加上自動化與垂直整合持續放大效益。該機構將目標價由250元上調至310元，以17倍2026年預估本益比計算，投資評等定調為「逢低買進」，認為目前股價落在約14倍2026年本益比，評價仍有擴張空間。

風險仍在 但市場視角已從「代工」轉向「AI 基礎建設股」

當然，券商並非完全無風險喊多。外資報告清楚提醒，2026年若 iPhone 需求不如預期，或GB300等新一代AI伺服器平台拉貨不順，鴻海雲端與消費智能事業都可能面臨壓力，股價也將出現修正。但在目前iPhone 17實際銷售強勁、CSP持續上修資本支出、主權AI項目加速推進的情境下，多家機構仍選擇站在偏多的一側，甚至願意拉高給予的合理本益比。

整體來看，過去市場習慣用「全球最大 EMS 代工廠」來形容鴻海，如今券商在報告中使用的關鍵字已明顯轉向「AI 伺服器龍頭」、「AI 基礎建設整合方案供應商」、「自駕與電動車平台夥伴」。在這樣的敘事框架下，對不少法人來說，現在的鴻海，已經不是單純替別人組裝產品的公司，而是站在 AI 與雲端基礎建設浪潮核心、手上握有多條成長路徑的權值股。

至於這張「多引擎成長」的明牌，後續能不能完全照著券商的劇本走下去，最終仍要看iPhone 17的銷售續航力、GB200／GB300等AI平台的實際出貨節奏，以及自駕計程車與主權AI專案在2026年以後的落地速度。對投資人而言，接下來，盯的可能就不只是輝達報價，而是誰真正有能力「供電、供算力、供整櫃」，把AI基礎建設一條龍吃下來。

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