萬鈞法人視野： 基金經理人思維 洞悉產業脈絡與AI趨勢

文 ‧  劉秉勳

這次很榮幸有機會訪問到沈萬鈞(萬鈞法人視野)，他給人的感覺是溫和且沉穩的，很難想像他已是在競爭激烈的台股基金業中，擁有超過十二年操盤經驗、屢獲大獎的投資副總經理。他所管理的復華中小精選基金，規模逾百億新台幣，長期績效更是業界翹楚。

訪談中感受到的不是來自於短期暴利，而是源自於對產業脈絡和金融邏輯的深度結合。這份獨特的「法人視野」，正是從他職涯的關鍵轉折中淬鍊出來的。

從工程師到法人視野： 融合理工與財金的投資邏輯

「我的職業生涯起點，是許多台灣人都嚮往的台積電工程師，」沈萬鈞說道。從清大電機系畢業後，他在科技核心領域待了三年。這段經歷給了他一個巨大的優勢：「我從最底層理解了半導體產業的運作邏輯與技術門檻。」

「後來，我決定赴美深造，在紐約市立大學柏魯克分校取得財金所碩士學位，完成了從理工到金融的關鍵轉型。」

「這一切並非偶然。我發現，在台灣的金融環境中，看懂產業趨勢和科技脈絡的重要性，有時遠勝於傳統的會計財報。畢竟，台股市值中電子股佔比極高，看不懂科技，就等於看不懂台灣的經濟。」

「法人視野」並非單純指資金量大，而是指一種思維邏輯：

穿透力：必須能穿透短期市場雜訊，直指趨勢的本質。

長期性：必須以長期績效為目標，而不是追逐單一事件的波動。

基本面：尤其像沈萬鈞操盤的中小精選基金，更需要對基本面保持熱情，才能從眾多標的中找到未被市場定價的潛力股。

這種融合理工的精準性和金融的策略性的視野，成為沈萬鈞長期維持突出績效的基石。

趨勢判讀：AI是否泡沫？

現在市場上最熱門的話題當然是AI。「很多人問我，AI會不會是下一個泡沫？我斬釘截鐵地說：AI絕非一時的泡沫，它是企業生存的『競爭壁壘』，是無法逆轉的趨勢。」

AI的本質： 降本增效與需求的鎖定

AI的本質是什麼？是「降本增效」(Cost Reduction and Efficiency Improvement)。這不是一個可有可無的選項，而是企業能否生存的關鍵。

你看到Amazon裁員幾萬人，這說明了什麼？當你導入AI後，你的成本效益遠超競爭對手。如果你不導入AI，你的競爭對手已經在用AI裁掉人力、優化流程，他們一年的費用比你少很多的時候，你怎麼跟他競爭？你不做，就只能被淘汰。

真正的需求是不斷出現。就像沙子裡淘金一樣，這個需求是內含在每一個產業升級中的，讓你找不到替代的本錢將其抽走。新的趨勢一旦確立，它的力量是無人能阻擋的。

錯誤的關注點： 基礎建設與生態圈的邏輯

許多人對AI的關注點是錯的。他們只盯著OpenAI的訂閱數，或是某個AI服務一季的短期獲利。他們會說：「我身邊的人都沒有在訂閱ChatGPT Plus啊，這一定是泡沫。」

這完全忽略了長期趨勢與基礎建設的龐大投入。微軟、Google這些巨頭，投入數千億美元來構建算力、儲存空間和AI服務，難道他們是為了賺一點點訂閱費嗎？當然不是。訂閱費只是「收點停車費」，真正的目標是主導市場、建立生態圈，以及將AI服務內化為企業客戶的關鍵競爭力。

這種從底層結構開始的變革，決定了未來市場將走向強者恆強、大者恆大的新邏輯。

投資操作邏輯： 趨勢確立後，難度反而升高

市場在經歷一波強勁的趨勢確立之後，沈萬鈞認為操作難度並不是降低，而是升高。

以前的景氣循環股，例如航運缺船、被動元件缺貨，這個週期性可能持續兩三年，操作節奏較長，容錯率也高。但現在不行，現在市場資金流動快速，一旦趨勢出來，操作必須更即時。

「你不能用以前的觀念來思考。即使AI趨勢短期震盪整理，你仍然必須隨時關注它」，因為需求是持續性的、無法被替代的。這種操作節奏的改變，對投資人的要求是更高的。

在資訊雜亂的市場中，法人如何保持冷靜、做出判斷？

法人視野的兩大判斷原則： 尋找「未完全反應」的機會

沈萬鈞有兩個核心原則，這也是他選股時反覆檢驗的邏輯：

原則一：觀察資訊是否已完全反應(利多出盡的陷阱)

當你聽到市場上有人在瘋傳某間公司有多好多好時，你必須反過來問自己：這個「好」是否已經被股價充分反映了？

如果這家公司業績已經大幅出來、股價也飆高到極致，這往往代表市場上所有人都已經知道這個利多，那麼就要謹慎判斷是否已經走入「利多出盡」的陷阱。

法人視野的操作，是尋找邏輯已成立，但尚未被市場完全反應的標的。反之，如果一個強大的趨勢邏輯是成立的，但它的業績卻還在低谷徘徊，甚至毛利率還沒上來，那反而可能是「未完全反應」，存在真正的投資機會。

原則二：是否合乎邏輯？(從生活現象驗證趨勢)

任何投資建議都必須通過「邏輯性」的檢驗。

例如，如果有人跟你說AI對記憶體的需求很高，你不能只聽信業者的喊話，你必須從生活中去驗證這個邏輯鏈是否成立。

驗證點：你去看YouTube影片，是不是已經大量出現AI生成的內容？你問問身邊的企業，是不是已經開始討論導入AI來裁員增效？

關鍵：當這個需求是你能在生活中感受到，而且不斷出現時，這個邏輯性就成立了。

沈萬鈞以記憶體為例來說明如何運用這兩點。

景氣循環股在大趨勢來臨時，毛利率通常會飆升到20-30%。但如果我們回頭看，現在相關公司的毛利率可能還在負值，例如負20%左右。這就說明了什麼？趨勢的邏輯已經成立(AI需求持續噴發)，但趨勢的成果尚未完全反應到業績上。這告訴我們，雖然現在市場雜音很多，但底層邏輯的需求是成立的，它仍然處於趨勢的初期爆發階段，而不是已經結束的末升段。

總結來說，沈萬鈞希望大家具備的「法人視野」，不是告訴投資人要買哪一支股票，而是教你如何面對資訊爆炸的時代。從趨勢、驗邏輯、判斷反應程度，讓自己成為一個冷靜的決策者，才能在強者恆強、節奏加速的市場中，抓住真正的萬鈞之力。

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