中國PPI整整3年「跌跌不休」專家示警：明年恐持續通縮

國際中心

2025年10月15日週三下午3:47

中國國家統計局今日（10/15）公布最新數據顯示，衡量批發價格的生產者物價指數（PPI）較去年下降2.3%，跌勢延續整整3年，凸顯中國在房市長期低迷的背景下，國內需求疲軟的現狀。

《日經亞洲》指出，自2022年10月起，中國PPI已連續3年呈現收縮態勢，顯示政府遏制價格「內捲」的措施尚未出現顯著成效。

據中國國家統計局官網，9月份PPI下降的同時，消費者物價指數（CPI）亦較去年下降0.3%，雖與8月0.4%的跌幅相比有所收窄，但仍受豬肉、鮮蔬等食品價格走低拖累。若按月計算，同月CPI上升0.1%。

若剔除波動較大的生鮮食品和能源價格，中國同月核心CPI上漲1%，創19個月來最大漲幅。凱投宏觀（Capital Economics）中國經濟學家黃梓純（Zichun Huang）在報告中寫道：「這主要反映出金價飆升的影響有限，加上消費品以舊換新計劃對零售定價造成的扭曲。」

澳盛銀行首席大中華經濟學家楊宇霆（Raymond Yeung）指出，PPI比CPI更能反映中國實際經濟狀況，因為後者追蹤的石油等商品價格往往受到嚴格管制。黃梓純則表示，PPI的改善是由於基數效應，在缺乏足夠需求面支撐的情況下，預計「CPI與PPI今明兩年都將持續處於通縮狀態」。

中國政府已啟動「反內捲」行動，試圖遏制從汽車、太陽能板、外送餐飲到貨運物流等產業中「無序」的價格競爭，但包含楊宇霆在內的部分經濟學家，均將這種行動比擬為「窗口指導」（window guidance），可能影響短暫。

「追根究柢，中國需要提振內需」，楊宇霆強調，透過刺激政策拉動經濟，並將經濟成長模式從投資導向轉向消費導向，是實現永續增長的關鍵。國際貨幣基金組織（IMF）上週也建議中國增加社會保障網支出、整頓房地產行業，同時減少對產業政策的扶持。

中國2020年嚴打房地產市場導致房市低迷，引發外界擔憂深層通縮風險，進而重蹈日本1990年代初期房市崩潰、經濟長期陷入低成長泥淖的覆轍。市場密切關注下週舉行的第20屆中央委員會第四次全體會議（四中全會），是否會提出任何支持消費的政策。

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