霍華・馬克斯:AI 雖貴但未瘋! 真正的泡沫還沒來
文 ‧ 劉秉勳
▲ 圖片來源:CNBC
投資大師霍華・馬克斯(Howard Marks)最近接受CNBC專訪時,針對AI熱潮與市場估值給出了冷靜而深刻的觀察,提醒投資人如何在熱潮中保持理性。這位被譽為「債券之王」與「市場週期教父」的投資人,一向以逆向思維與對人性週期的洞察聞名。這次,他再度強調:「昂貴,不代表明天就會下跌。」
馬克斯認為,真正的泡沫並非單純的高估值,而是「心理上的極端狂熱」——也就是投資人集體陷入「任何價格都不算太高」的非理性氛圍。目前的AI市場雖然火熱,但他並未看到這種瘋狂的情緒。他指出,AI確實改變了世界的運算結構、帶來新的經濟機會,雖然價格偏貴,但尚未出現 2000年網路泡沫那種「全民追逐」的狀態。
馬克斯提醒,AI長期的影響深遠,但不是所有公司都能成為贏家。就像網路改變了世界,但當年的絕大多數網路股最後都歸零,AI也將是「少數巨頭贏、大多數平庸」的局面。投資人若盲目追高,只因為「這是趨勢」,那才是真正的風險。
對整體市場,馬克斯則語氣明顯更保守。他指出,目前美國標普500指數的預估本益比約24倍,遠高於長期平均的16倍。雖然這個時代的企業體質普遍比過去更好、獲利能力更強,但「這次不一樣」的思維往往是泡沫的溫床。馬克斯用一句話點出風險核心:「當市場認為價格永遠合理,危險就來了。」
換句話說,高估值不等於馬上會跌,但報酬率會變低、風險報酬比惡化。投資人若在高估值時期進場,未來必須靠更長時間等待成長填補估值落差。馬克斯的建議一如既往地務實——與其去預測高點,不如評估「這家公司能不能用現金流撐起價格」。
馬克斯的核心觀點其實非常清晰:
「當市場人人興奮,我就開始擔心;當市場充滿恐懼,我才會興奮。」AI 是改變世界的浪潮,但理性的投資人,應該在熱潮中尋找穩定的現金流與持續的競爭優勢,在長線趨勢中贏時間,而不是拼時機。
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