霍華・馬克斯：AI 雖貴但未瘋！ 真正的泡沫還沒來

文 ‧ 劉秉勳

▲ 圖片來源:CNBC

投資大師霍華・馬克斯(Howard Marks)最近接受CNBC專訪時，針對AI熱潮與市場估值給出了冷靜而深刻的觀察，提醒投資人如何在熱潮中保持理性。這位被譽為「債券之王」與「市場週期教父」的投資人，一向以逆向思維與對人性週期的洞察聞名。這次，他再度強調：「昂貴，不代表明天就會下跌。」

馬克斯認為，真正的泡沫並非單純的高估值，而是「心理上的極端狂熱」——也就是投資人集體陷入「任何價格都不算太高」的非理性氛圍。目前的AI市場雖然火熱，但他並未看到這種瘋狂的情緒。他指出，AI確實改變了世界的運算結構、帶來新的經濟機會，雖然價格偏貴，但尚未出現 2000年網路泡沫那種「全民追逐」的狀態。

馬克斯提醒，AI長期的影響深遠，但不是所有公司都能成為贏家。就像網路改變了世界，但當年的絕大多數網路股最後都歸零，AI也將是「少數巨頭贏、大多數平庸」的局面。投資人若盲目追高，只因為「這是趨勢」，那才是真正的風險。

對整體市場，馬克斯則語氣明顯更保守。他指出，目前美國標普500指數的預估本益比約24倍，遠高於長期平均的16倍。雖然這個時代的企業體質普遍比過去更好、獲利能力更強，但「這次不一樣」的思維往往是泡沫的溫床。馬克斯用一句話點出風險核心：「當市場認為價格永遠合理，危險就來了。」

換句話說，高估值不等於馬上會跌，但報酬率會變低、風險報酬比惡化。投資人若在高估值時期進場，未來必須靠更長時間等待成長填補估值落差。馬克斯的建議一如既往地務實——與其去預測高點，不如評估「這家公司能不能用現金流撐起價格」。

馬克斯的核心觀點其實非常清晰：

「當市場人人興奮，我就開始擔心；當市場充滿恐懼，我才會興奮。」AI 是改變世界的浪潮，但理性的投資人，應該在熱潮中尋找穩定的現金流與持續的競爭優勢，在長線趨勢中贏時間，而不是拼時機。

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