通膨不走、低利掰掰？川普2.0的四大看點

作者：陳家齊（本文為太報獨家授權）

美國共和籍前總統川普以橫掃之勢，在11月5日的美國大選中當選總統，明年1月即將進入新的川普時代。展望未來，關於這次的美國大選，可以有四個切入觀察的要點。

笨蛋，問題在經濟……還有物價

美國前總統柯林頓對於左右選戰結果的名言：「笨蛋！問題在經濟！」在今年的選戰中可能要加個後綴句：「還有通膨！」

與川普對陣的民主候選人賀錦麗本身有很多缺陷，拜登的突然退選、她的匆促上台，也都對敗選形成一定的影響力。但最不可忽視的是她和拜登共享的「遺產」：美國三十多年未見的超高通膨。

在2022年最高曾達到9%的通膨，是1981年以來未見。這是許多選民出生以來都沒看過的物價飆漲。這種狀況是如何造成，經濟學家還有爭論，但普遍共識認為這是許多因素的綜合結果：拜登政府在新冠疫情期間挽救經濟所施加的財政補貼可能太大、太久；太多人得到長新冠、選擇退休造成的缺工問題，國際運輸鏈在疫情期間所受的重創，烏克蘭戰爭的衝擊，以及美國聯準會（Fed）反應太慢。

但最重要的是，選民對於物價飆升的恐怖已深深烙在腦海裡，而且已經漲上去的物價、房價與租金降不下來了。因此儘管拜登執政的後期，美國成功在經濟沒有陷入衰退的情況下，通膨迅速回落到3%以下，經濟持續增長，失業率極低；選民依舊感到生活困難，想要新的領導人來改變局面。

莎喲娜拉，低利環境？

通膨問題不會在大選落幕後退出舞台。相反地，在川普政府承諾降稅以及猛增關稅的情況下，通膨將繼續扮演關鍵角色。

由偏向自由派經濟學家組成的耶魯大學預算實驗室（Budget Lab），估計川普的漲關稅政策若徹底執行，美國的消費者物價年增幅將增加1.2個百分點。川普陣營否認這個估計，他們引用支持關稅的繁榮美國聯盟（Coalition for a Prosperous America）計算，說川普的關稅計畫對美國物價幾乎沒有影響。

但市場已用行動投票認為川普政策的確會推高通膨。在聯準會11月7日決議降息後，原本認為12月還會繼續降息的投資人，現在傾向認為聯準會可能暫停降息，進行觀望。

金融界也有這樣的評估。荷蘭國際集團（ING）的報告指出，在川普財政與關稅政策可能推高通膨的情況下，聯準會降息最終降到的水準，將高於ING先前估計的3.75%。

也就是說，相較於先前經常在零利率徘徊的時代，我們可能將迎接一個長期利率更高的時代。這會讓房貸、車貸、建廠投資的利息成本更高。

美國先前的經濟表現也支持利率應可以訂得更高。在聯準會為了打通膨急速升息到最高5.5%後，美國經濟沒有垮掉，反而是繼續堅實增長，失業率更是屢創歷史新低。經濟可以承受的利率可能其實很高。

但川普很不喜歡聯準會維持高利率，他認為美國總統應該對利率政策有發言權。聯準會是否能把持住維持逾半世紀的獨立決策能力，要看川普政府接下來與聯準會的角力。

關稅壁壘

雖說歷史不會照樣重演，但人類所犯的錯誤往往相當類似，這讓許多人重新看向1920與1930年代的「戰間期」。

全球化的自由貿易並非現代世界理所當然享有的東西。全球貿易曾在19世紀末期達到鼎盛，在第一次世界大戰終結。到了一戰結束後，世界盛行的是重商主義與關稅壁壘，而這也被視為導向全球經濟大蕭條，甚至讓第二次世界大戰爆發的原因。

川普競選時已經表明要用高關稅來恢復美國人的工作，尤其是製造業工作，他形容關稅是「世界上最美好的東西」。這完全符合關稅壁壘的定義。

根據保守派智庫稅務基金會（Tax Foundation）的計算，如果川普所承諾的對所有進口商品一律加徵20%關稅，對中國進口貨加徵60%關稅，完全實施，美國的實質進口稅率將達到17.7%：這將是1934年以來最高紀錄。

這將使我們回到史姆特-霍利關稅法案（The Smoot-Hawley Tariff Act）的時代。當年美國國會立下這項貿易保護法案，並非用意險惡要讓世界陷入蕭條，而是想努力捍衛美國人的工作，促進美國一般民眾的收入。川普與他的貿易團隊也是同樣良善的用意。

但是，其他國家，包括與美國享有同樣價值觀的自由世界國家，對美國的關稅壁壘不會坐以待斃，更不必說中國必然的激烈報復。自由貿易停滯、全球貿易壁壘高築，都是很可能走向的局面。

美國孤立主義與其……後果？

戰間期的陰影不只呈現在關稅壁壘，還呈現在美國對國際世界的看法：孤立主義已成為美國人心中的顯學。

布魯金斯學會的高級研究員，對戰間期有許多研究與著作的卡根（Robert Kagan）說：「我確實看到塔虎脫（美國第27任總統）派共和人在1930年代的觀點和論點，與今天的川普派共和人有許多相似之處。」

卡根指出：「[在1930年代，美國保守派相當同情納粹德國，他們認為希特勒是對抗共產主義的一道屏障。這就像川普派共和人，如今把普丁視為對抗自由派的的一個偉大領導者，一道偉大的屏障。」

具體而言，當年美國諸多工商領袖與英雄人物，都積極支持納粹德國與希特勒的反猶太主義。最知名的例子就是福特汽車創辦人福特，以及人類第一個飛越大西洋的傳奇飛行員林白。

本次川普勝選後，大量的美國川普支持者到烏克蘭總統澤倫斯基的X帳號下洗版，喊的不外就是「把錢還來」、「一毛錢都不會給你了」、「斷你銀根」「快點向普丁投降」。卡根也指出，一些共和人對烏克蘭前景的看法，和1930年代的共和人非常類似：「英國必定戰敗，任何提供給英國的武器或資金都是毫無希望的浪費，這些錢花在美國人身上會更好。」

這樣的孤立主義氣氛一直蔓延到珍珠港事變爆發後才突然改變。但今日的「珍珠港」會是什麼狀況，會有什麼後果？在核武時代的今日已經難以想像。