美債真的不行了？這項數據揭露全球央行加速撤退，敲響「去美元化」警鐘

林彥呈

2025年10月9日週四下午2:53

就在黃金價格頻頻改寫歷史高點之際，紐約聯邦準備銀行代表全球各國央行持有的美國公債規模，已經降到十幾年來最低水準，再次引發關於外國投資人持有美國主權債務及其他美元計價資產意願的疑慮。

長期關注總體經濟、貨幣政策的路透社分析師Jamie McGeever撰文指出，根據美國財政部「國際資本流動報告（TIC）」與國際貨幣基金組織（IMF）「官方外匯存底（Cofer）」報告的近期數據顯示，海外市場對於美國公債及美元資產的需求仍殷。

這兩組數據是衡量美國資本流動與全球外匯存底的「黃金標準」，但是它們的發布時點具有明顯的時間落差——最新的TIC資料只到7月，而最新的Cofer資料則是截至第二季的資料。

短短兩個月外國央行減持1300億美元的美債

看看紐約聯邦準備銀行的數據，雖然不夠全面，因為各國央行仍可透過其他管道持有美國公債，但由於其發布頻率為每週一次，在跨境央行資本流動的統計中，幾乎可視為「即時資料」，目前這項託管規模正快速下滑。

根據最新資料顯示，紐約聯準銀行代表外國央行持有的美國公債總值為2.78兆美元，寫下2012年8月以來最低水準，光是短短兩個月內就減少了1300億美元。

值得注意的是，過去一年半以來，紐約聯準銀行託管的外國央行美債規模高峰出現在今年3月～4月，達到2.95兆美元，而這恰巧與美國總統川普「解放日」關稅政策引發的市場波動高峰重疊。

從這項指標來看，外國央行此後對於美國公債的興趣似乎已經明顯降溫。身為衡量海外市場對美國公債需求的指標之一，這個變化是否會成為未來TIC與Cofer報告趨勢的「前兆」？

最新TIC資料顯示，7月外國央行淨買進171億美元美國公債。摩根大通分析師指出，這使得今年前七個月的淨買進規模達到380億美元，比起2024年同期增加約40億美元。

與此同時，最新Cofer資料顯示，排除美元大幅貶值的影響後，今年第二季各國央行其實是美元儲備的淨買家。

德意志銀行分析師估算，該季度各國央行買進的美元計價證券（其中大部分為美國短期與中長期公債）規模略高於500億美元。

相較於全球12兆美元的外匯存底總量與29兆美元的美國公債市場規模，這些金額並不算高，但仍顯示儲備管理機構對於美國公債的需求具有持續性，也為「去美元化」的論調潑了一盆冷水。

「去美元化」論點主張，受到川普多項政策議程及美國財政狀況惡化的疑慮影響，全球正減少持有美元計價資產。儘管美元匯率大幅走弱，但海外市場對於美國股票與債券的需求依然穩健，尤其是來自私人部門投資人的買盤。

儘管如此，TIC與Cofer報告畢竟具有時間落差，以紐約聯邦準備銀行每週發布的託管持倉資料而言，自從夏季以來，市場需求可能已經出現轉變，尤其這一現象發生在美元走弱時期，這和以往的情況不太一樣——各國央行通常被迫出售部分美國公債，籌措資金干預外匯市場，藉此穩住本國匯率。

標準銀行（Standard Bank）的G10外匯策略主管本週在報告中指出，託管持倉規模快速下滑是個警訊，可能意味著各國央行近幾個月來對於美國公債和美元的興趣已經有所減弱。

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