市場樂觀派預期 記憶體 長線超級循環未變

記憶體族群近日利空消息不斷，包括「現貨價漲幅收斂」、雲端服務業者（CSP）為年底稅務優惠集中拉貨、以及日本記憶體大廠鎧俠財報不如預期，台股記憶體族群股價大幅回檔，市場也開始質疑這波漲價循環是否已進入尾聲。

綜合法人與產業人士看法，目前市場大致分成悲觀、中性與樂觀三派。悲觀派指出，多數記憶體個股如南亞科、華邦電、威剛、宜鼎、宇瞻、群聯、品安、創見等今年漲幅逾倍，「漲多就是最大利空」。

此外，美國大而美法案帶來一次性投資抵減，使CSP（雲端供應商）為取得今年度發票而提早大規模採購，形成重複下單，推升短期供給吃緊與價格急漲。

法人提醒，一旦急單在年底前結束，明年1、2月恐面臨需求真空，加上電子業淡季，族群股價修正風險升高。

中性派則認為，雜音增多確實造成短線震盪，但產業趨勢未改。以鎧俠為例，最新財報雖因上半年NAND谷底影響而不如預期，但第三季起已出現量增、價穩、獲利改善的「量價利三升」訊號。不過，中性派提醒，現貨市場偏熱，終端客戶拉貨力道，有待實際數字驗證，短線震盪難免。

樂觀派則認為，這次不是一季性的補庫存行情，而是AI需求重新分配晶圓產能與技術資源後帶來的結構性變化。

DRAM方面，三大原廠同步加速讓DDR4退場，將產能集中於高頻寬記憶體（HBM）與DDR5，導致DDR4在需求仍存在、供給被壓縮的情況下，缺口恐延續至2026年底。

工控、車用、伺服器、交換器等因主晶片控制器限制，短期也難全面切換至DDR5，使DDR4出現反向榮景。

在NAND市場，原廠由PLC回頭轉產QLC，使位元供給減少；CSP自2026年起規劃以QLC eSSD替代部分HDD冷資料儲存，加上通路備貨，推動近月1Tb QLC／TLC與512Gb TLC價格上漲逾50％，部分品項價格近乎翻倍。

此外，AI伺服器對NOR Flash的需求大增，一台高階機櫃所需的NOR價值已達600～900美元，且高溫高壓等可靠度門檻極高，台廠華邦電、旺宏市占合計超過九成，成為AI時代記憶體供應鏈中的「隱形贏家」。

樂觀派認為，雖然短線有CSP急單、年底淡季與市場震盪等干擾，但AI正在重塑DRAM、NAND與NOR的供需結構，帶來長達3～5年的記憶體超級循環，不應以一兩季的報價波動判斷行情終止。

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