【基金開箱】川普關稅亂流沒在怕 這檔基金逆勢重返榮耀

川普對等關稅政策引發全球經濟亂流，不僅股債匯市表現分歧，也傷害投資人持有美元的意願，衡量美元兌一系列貨幣強弱的DXY美元指數，一反過去兩年強勢格局，今年來累計貶值幅度逼近一成（統計至8/20），加上美國國會通過大而美減稅法案，市場憂心美國債務的可持續性疑慮，提供新興本地債券一個異軍突起的契機。

整理2025年前7個月平均績效前五強的境外債券基金類型，新興市場債券型基金一舉包辦兩席，當中的「環球新興市場當地貨幣債券型基金」更以9.92%的平均績效拔得頭籌，不但優於位居亞軍的環球可轉換債券類型基金，更領先新興市場強勢貨幣債券型基金的5.17%，這也反映，在聯準會降息預期以及美元弱勢格局綜合影響下，現階段新興市場當地貨幣債券型基金這類資產相對具有表現空間。(表一)

表一：2025年前7個月境外債券基金平均績效前五名的基金類型

進一步觀察「環球新興市場當地貨幣債券型基金」的14檔基金績效，又以富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）表現最為吸睛，不論是今年以來、三個月、六個月的短線表現，還是拉長至近一年、近二年和近三年的中長期表現，皆高居同類型基金排名的冠軍寶座。（理柏資訊，截至8/29，詳見圖二）

圖二：基金績效

由於基金投資團隊擅長透過親身走訪各國來掌握新興市場在地的投資機會，並且積極拜訪當地財經官員，從實際交流來了解其政策態度，使得整個投資決策過程嚴謹和完善，自然也反映至基金的績效表現上。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）透過廣納邊境國家改革與轉機題材，來幫投資人追求高殖利率債的機會，並且主要布局新興國家高殖利率政府公債，搭配部份美元計價主權債。

以持債區域來看，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）有超過四成配置在非洲債、其次是拉丁美洲債的28%、新興亞洲債的14%，以及「超國際機構」債的11%。另外，基金貨幣配置多元配置在拉丁美洲幣、非洲貨幣和新興亞洲幣，故可受惠美元貶值。(圖三)

所謂的「超國際機構」債，是指由國際復興開發銀行（世界銀行）、美洲開發銀行、歐洲投資銀行（歐盟）、歐洲復興開發銀行和國際金融公司（世界銀行）等「超國際機構」所發行的債券，包含哥倫比亞披索、印度盧比或墨西哥披索計價債券。由於這些「超國際機構」發行債券擁有3A的最高信評（資料來源：穆迪），故能降低整體投資組合的信用風險。

圖三：本基金投資組合配置

截至2025年7月底，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）的持債到期殖利率達12.63%，不僅高於拉美歐非中東等新興市場發行的公債，也優於非投等債的7%。 （基金持債到期殖利率不代表基金報酬率或配息率。）（圖四）

圖四：本基金與主要債券指數到期殖利率比較

展望新興市場本地債後市，富蘭克林證券投顧分析，美國大而美法案實施後，預估未來十年財政赤字將增加3.3兆美元，料將讓美國財政和經常帳雙赤字更加惡化，加上美國不合理關稅要求、川普總統態度多變，使得美國資產的傳統避險角色受到質疑。

根據七月最新美銀美林全球經理人調查，仍有47%經理人認為美元評價面昂貴，一旦聯準會重啟降息，美元利差優勢不復既往，美元下半年恐仍面臨趨貶壓力，這也讓投資人更加有動機和意願分散布局在美國以外資產，而新興國家當地公債提供更廣泛的選擇。

從基本面來看，富蘭克林證券投顧指出，新興國家實際償還美元債務的成本有望隨美元趨貶而下滑，財政壓力可望同步獲得喘息，並降低發債的信用風險。另外，許多新興市場國家財政赤字、失業率及通貨膨脹率普遍都有結構性的改善，加上受惠於經濟改革、實質正利率、改善國際融資管道、全球供應鏈重整等，新興國家的經濟和財政改革機會多，亦為資金重返新興市場當地貨幣債券提供理由。

富蘭克林證券投顧表示，全球貿易結構的調整，新興國家不再以工業國為尊，早自川普擔任美國總統第一任期就已開始，如今包括馬來西亞、巴西、墨西哥等國家正受惠於友岸外包或近岸外包的貿易模式。總結來說，許多新興國家已非昔日吳下阿蒙，且與美國等先進工業國相比，新興國家有較強的經濟成長與較高的利差，可支撐當地貨幣資產表現。

在東南亞的投資機會上，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人哈森泰博（Michael Hasenstab）看好馬來西亞及印度，因為這兩國有投資資金轉向流入支撐，並已建立可信賴的商業經營環境。（本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效）

至於其他新興市場，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人哈森泰博（Michael Hasenstab）認為部份拉丁美洲國家提供相當高的實質利率，即使在疫情期間，財政政策亦相當嚴謹，這不是每個主要國家都能做到的。墨西哥則一直非常積極和美國處理邊境問題，並已有進展。

看更多富蘭克林市場觀點

（本文為富蘭克林證券投顧行銷資訊）