漫步街（45年全新增版）
作者：墨基（burton g. malkiel） 出版社：天下文化 出版日期：2017-09-29 00:00:00
45年超150
投典之作
美著名大MBA投程指定考
人投首的最佳指南
最具影力的投典
投新手必
健致富的福音
你是投新手、散、理、券、市研究家……
所有年的投人都必的投！
《街日》：「助投人投的最佳籍。」
《金融》：「本是人投者入市前的必指南。」
《人》：「此『之愧的青。』」
本自1973年出版至今，已超150，被最典的人理指南。在此一全新增版中，有街投人、者、人投者三重身分的墨基（Burton G. Malkiel），著金融的快速新俱，整合富的投，加入全新看法，涵各投工具，包括：
基金、指基金、正反ETF、免基金、新基金、目日期基金、浮利率票券、波性衍生性商品、抗通膨券、益型不投信、保券、Smart Beta策略商品、零息券、金融和商品期和、投合保……
是一本提供人投的指南，
同以平、客的，提供新界和市研究家。
另外，更投理、操作、退休人，
提供清楚且易於用的明投策略──
◎投人不能不懂行
投人如何行家的新，避免自己的不理性而犯下的愚行判。
◎下一波投潮「Smart Beta策略」真的是明的投？
到底什是「Smart Beta」？哪基金用策略？投方式合我？
◎「做好人生的投」，值等同聘人理的昂用
五大原教你如何在人生的不同段，配置投合，自己的退休金加。
◎如何利用股技巧，提高算？
著1987年10月的股崩、路泡沫和2008到2009年的金融危，更一步考著效率理。但「效率已死」的理言其，本版解近的，解股票券酬近期波的情形，以及如何未。
◎衍生性商品很可怕？
本版更「衍生性商品」新增一章附，覆你衍生性商品的看法，提供正的：
1.其制史
2.例明如何作，如何造大利失
3.提供操作的用建
最後，墨基大推美基金的，如果你是美股的投人，是不的投工具。
本你漫步迷人的投世界，打破唯有家才能大的迷思。
你明白如何目眩神迷的投工具，搜出最佳投，健致富。
★媒推：
「助投人投的最佳籍。」
──《街日》（The Wall Street Journal）〈末投人〉（ “Weekend Investor”）目
「10投家，你到10人都推墨基本典的投。」
──《街日》
「去50年，真正好的投不超6本，而本就是其中的典。」
──《富比士》（Forbes）
「你想要在股票市有很好的表？有很好的建，那就是存一，然後墨基的，接著把剩下的拿去指型基金。」
──《洛杉》（Los Angeles Times）
「你可以想像正在上一堂一的投，教的人有政治家班明．富克林（Benjamin Franklin）的常、家米．傅利曼（Milton Friedman）的知，以及投大．巴菲特（Warren Buffett）的。不用多，墨基本最新版的作品一定要。」
──《霸》（Barron’s）
★文：
．
一值得生的──政治大校、政治大管理系特聘教授 周行一
多年前，天下文化邀我任版《漫步街》翻稿的校，我著了一子，因本是投的典之作，常美著名大MBA 投程的指定考。它不像坊一般的投指南，缺乏的理及基，或完全以或心理分析方法剖投，接鼓了投。此合了投理及，深入出介投理，巧妙理成用的投理法，一直播正投念於的者，本正是能助正投在迅速萌芽生根的利器，我怎能不呢？
本作者不修《漫步街》，每次修版都有俱非常值得的新材料，例如：新金融商品的介，他分析不同商品投人的意，建投人以分散的角度估新商品的投效果，避免的投行。他也市泡沫是史的一部分，一再地重演，投人中教，不要一再受害，而且投以人生理基，，了解人生不同段的理目以及自己承的能力，最重要的是，作者被型指投法未因空改而失去其值，不新金融商品如何人目眩神迷，一般投人是以分散，期投的角度切入投，不能掌握原的人，常都是最後吃的人。
新修版也入了晚近投域中最引人入的研究方向行，是界投的缺陷所生的覆性述。上，家假投人做出理性的策，但是以假基所引伸出的理法解多投行，例如：投人不得的股票，利了；有投人得信心，但有又踟不前；投人好像缺乏主，喜跟著大家走。者合心理的研究，解何投人有不符合理性假的行，提出一些方法，助投人避免因心理作怪做出投策的。
了本之後，投人了解，投不是股，看看上分析的解，或股友的小道消息，即可成功的。成功的投人必有正的投念，而念的建立必植基於投的理解，所以值得生。一般人投教科望而怯步，乃因深繁的公式，使者以理解公式中的投道理；本乎有公式，即使有，也是的代式，偶有算的例子，字演算程也，是本的主要之一。作者以白易懂的文字解投理及，只要粗具算底子的人便能看懂。但本不是漫，意瞄即可一堂，者需有反覆的心理，方能真正理解其容。不我本投人最有用的息，在於作者建的投原用在上是非常易的，只要意有律的行，任何人都可以而易的投。
建立自己的投
投是理念的，而非靠投碰。就像，有的比，不需要花筋，例如：翻比，翻的，的，不需要任何，累也多大用；有的需要不停的，大量的思考才能增加的，例如：下象棋，象棋高手都有一套下棋理念，定其下法。投也是一，由不停的及累，投人可以展出一套合自己的投理念，理念也可作投，是可以由而步的；的程也困，但成果非常值得努力，者如果持的心，意花功夫去增投，本可以你的益。
好的投理念，有於投理及的理解。的例子，酬率的正比，所以期投所承的比短期投高，是因期投人不需於不利整投合而遭受失，因此可得高的平均酬。
但不明此理的投人於短投，通常挑最大的股票一搏，反而不符投原。《漫步街》的作目的，即在助投人了解投理，以培健康的投念，保障生活增加富。作者墨基以「漫步」名，，富深意。「漫步」人的印象原是、的；情，更是曼蒂克的。但在投的含意，此二字能使以股分析基的技或投人毛骨悚然。因它在投指的是，改，酬率的形有可循，法期，致使酬率呈「漫步」的情，令短的投客非常痛，因股基本上是法以或其他已知的料的。
投不同於投
每一投人都可避免地想投，因正股的酬在太大了，代表的是的富。由於看故事不需要投分析的，一般投人自然以常地依技分析、耳或消息依，尤其台投人的金科玉律是，不停地逢低或逢高出才可迅速累富，投投有分，所以「人」、「心理」、「消息」比任何因素都重要。但若股果真容易，什我周遭很少短期投致富的人，反而常到朋好友失不，股大垮台的事情呢？
本宗明即指出，大投分析的理念；它是偏重心理面的技分析，偏重公司表的基本面分析。前者作者所的「空中」（castles in the air）密切，而後者即作者所的「磐石理」（firm-foundation theory），代新投理的基。墨基不排斥技分析，而且技分析可能利，但他建投人以理性的度，把投做生的工具。
泡沫形成如出一
本以介西方史上有名的投泡沫始，可作者希望者避免似投而追悔不及的苦心。人基於期心理一蜂追逐股，股即愈愈高，其有的值，而形成「泡沫」，此任何吹草都可能震破泡沫，使股急下跌。最倒霉的然是在泡沫破前承接的人，而在其他的投人也不得好，因泡沫一下子就破了，格下跌速度非常之快，而且交易量少，此即俗的「量下跌」。古今中外泡沫形成及破的程似，墨基於中所的16 世荷金香投潮、美1960年代科技股的狂震情20 世末的路泡沫，形成的本雷同，1989到1990年台股的情形，如出一。如果墨基也研究台股票的，一定大特泡沫的。
相信心理面定股最因素的人，自然以泡沫的形成目，而以技分析的方法，冀望中解析心理。墨基特告投人，群心理不可恃，在中仔解了界酬是否呈漫步形的研究。股「漫步」是很多研究的果，即使有股走有可，但扣除出出的交易成本及所承的，按蛛交易通常是划不的，短期股更是乎不可能，所以投人繁出股，久以後不有利。
而不相信心理面的人，用的是基本面分析，即墨基所的磐石理。他股之基盈，未愈多的公司，在的股愈高。但作者指出，理性的方法其用性有限，主要因盈不易，且常受公司操。作者亦以美安隆公司倒例，明公司因公司治理制不佳而生害投人益的弊端，想要以股利的人，不可不慎。
量化
投的理基，到1960 年代可提出以投合分散的理，才建立起。氏的主要在於明投合的目增加，可以在不少期酬率的情下，量化，起大家的注意。但的降低有其限，任何一投合的，有一部分的目增加而少，部分「可分散」；而剩下的一部分是法分散掉的，叫做「系性」。植基於氏的理，後展出在界耳熟能的本定模型（CAPM），即酬率完全由其系性定，既然如此，只要能估系性（他值），就能按他值投合，使其系性符合自己的偏好，或者按系性，挑格偏低的股票。
但CAPM 不是，研究，在很多情下，他法完全解酬生的多常象（anomaly）；例如：一的酬什特低？在流行的是探究哪些非他因素可以更精地股，例如：公司模及股值比等等。墨基1960 年代至今的理及研究有明的解析，明其在上的用。
近衍生性金融商品及五花八的新金融商品已成家喻的名，本亦重介了期、、指股票型基金（ETF）、及房地券化、金、骨董品等商品，特提醒投人交易的及用之道，最後本以人理束，建投人按自己的件，生活目及偏好，做投，且提供了作者人十年成功投的法。作者特，年承能力息息相，年不注意期投的好，或年老承太高的，都是不智的。
不少投人冀望「明牌」，了本之後你了解，靠明牌利的不大，因如果全靠明牌即可利，那就太有效率了，本回的不符。《漫步街》不是一本明牌或者可以出奇制，上暴利的，而是助者，建立合理投念的。念的改不在一朝一夕，其收亦是滴滴累起的。要做心理面或基本面的投人是你的，但如果放了改念的，你就少了一！作者而言，一最的是用被的指型投方法，既不需要技分析、短、晚上睡不著，也不需要花股，更可避免行所指出的心理陷阱，是便宜又大碗的投方式，您真的考！
．摘文
在本，我要你漫步街，你解的金融世界，在投策略和上提供用的建。多人都，在的散有和街的家抗衡。他出使用衍生性投工具和繁交易的投策略，有在上到的做假、巨，以及金充裕的避基金活等。象似乎都示出今日已有散的生存空了。其，真是得的解；你可以做得和家一好，甚至更好。在2009年3月股崩，能保持冷，然後看著投盈、且持利的，正是那些健的投人。2008年，多家因使用不熟悉的衍生性券，衫都掉了，就跟2000年代初他多高的科技股票一。
本散提供明的指引，保到所得都提到。它告你如何，如何不受行和商削。本也到金和石的投，但重是股票，是去提供的期酬，未也一看好的投。第四部是人生四季的投，不同年的不同理需要，提供特定的投合建，包括退休理上的建。
何漫步？
凡是未的展和方向不能依去行加以推者，就是所的「漫步」（Random Walk）。用在股票上，指的是短期的股法，理、盈，或的表模型都不上忙。在街，「漫步」是的字眼，是界造出侮辱分析的名。得端一些，漫步意味著一蒙著眼睛的猴子，著金融版挑出的投合，也和家挑的合一好。
穿著西的分析可不喜光屁股的猴子相提。他反相，者整天埋首於式和公式的拉丁符中，磁器上的牛和熊都分不出。些家以基本面分析或技分析武自己，抗界的炮火，我在第二部看武器。界把漫步理分三形式弱式、半式、式，造出他所的「新投技」自。後者提出一念，他值（Beta），包括smart beta策略商品，我打算此稍加批判。到了2000年代早期，甚至有些者也加入街家的，支持股多少可以的法。目前激在持，因注高，方都想置方於死地，者的是身，街家是高金。就是什我你享受趟漫步街之旅，具了一切精采的要素，包括富的去得失，加上中原因的精分析。
演前，也我先自我介，表明我的格。在本，我依靠下面三方面的，而每都提供透股票的不同角度。
第一是我在投分析和投合管理界的。我一始是街一家大型投公司的市人，後任一家跨保公司投委的主席，且任一家全球大型投公司的董事多年。些至重要。未世事的少女以洞悉人生，股情亦然。
第二是我目前的家身分。我攻券和投行，因此能深入了解研究及各投的料。
最後一重要的是，我是生投而且很成功的股投人。到底有多成功，恕我不能直言，因界有奇怪的想法，教授不。教授可以承富、嫁娶有人，也可以花，就是、不可以大，不被是作。之，教要牲奉，至少政客和官是的，尤其是要界偏低的酬找理由的候。人追求知而非金酬。因此，我要以追求知的度，向你我在街的。
本用多例和，但不用心，些都是特金融外撰的，且只提供用而明可行的投建。不需要有任何背景知，只要有趣，有投致富的渴望就了。
投充趣
到，我最好先明所的「投」是什，它和「投」的何在。我投是得合理的可期收入（例如股利、利息或租金收入），或是期增值的一方法。而投的常在於得投酬的期短和酬的可程度。投客希望天或就可以短期利的股票，而投人在年或十年可能生源源不金利和本利得的股票。
先把清楚，本不是投指南，不保你一夕致富，也不是要宣股市奇。其副名定「健致富」。住，就算只要求益平衡，投酬率至少必和通膨率相等。
2000年代初期，美和大多已家的通膨率都跌到2％以下，有些分析因而相定的格限期地延。他，通膨不可能生，在科技高速展的承平代，物持定，或甚至下跌。21世的前十年，通膨可能很微，或甚至不存在，但我，投人不能因而忽通膨在未死灰燃的可能。史告我，在1990年代和2000年代初期生力加速，生力提升的步是不平均。而且，於一些服主的活，生力的提升得更困。弦四重奏需要四位音家，盲手需要一位外科生，在21世不改。如果音家和外科生的薪水上，音的票和盲手的成本也之上。因此，物上的力不存在是一。
大投理
不是股票或是稀有石，所有的投酬都和未即生的事件有程度不等的，而正是投之所以迷人的地方是一以未的能力的博。上，投家用「磐石理」（firm-foundation theory）或「空中理」（castle-in-the-air theory）估值。理某些人了大，也某些人了不少。更有趣的是，它看完全互斥。如果你想做出明智的投策而不犯大，就必先了解理，是你重的中保持安全的先件。在20世末，界造出第三理，「新投技」（new investment technology），在街行起。稍後述理，以及在投分析上的用。
磐石理
磐石理，不是股票或房地，每一投工具都有定的在，「真值」（intrinsic value），可以由仔分析目前和未的展望而算出。跌破或「真值」，或出的就到了，因就理而言，格波究被正。如果理正，投就得乏味，因我只需要比和真值就好了。
我很明指出到底是造磐石理。艾略特．吉得（S. Eliot Guild）常被推崇山祖；但是技展、特是部分，似乎功於翰．威廉斯（John B. Williams）。
在《投值理》（The Theory of Investment Value）中，翰．威廉斯提出一套以股利收入基，算股票真值的切公式。了不事情看起太，他引「折」（discounting）的念，折基本上就是把收入未往前倒推，不考明年有多少、多少利息（例如在把1美元存入行，利率5％，明年就有1.05美元），而是考把未收入算成值之後，比在少了多少值（例如明年的1美元，在值0.95美元，因以5％的利率投下，0.95美元在明年就成1美元）。
翰．威廉斯看待折的念，他主股票的真值等於未所有股利的值。因此他建投人把未取得的收入折算成值。由於折的念去少有人懂，於是在投人之就得流行用。耶大著名的家暨投人文．雪（Irving Fisher）教授也有鼓吹之功。
磐石理的相好，以股票明最恰。它股票的值基於公司以股利形式所分配的未盈目前的股利愈高、成率愈大，股票就愈有值。因此，成率的差是衡量股的主要因素，但是也包含未的靠不住的。券分析不要期成率，要成可以持多久。上於未景的持度，街上就始流「股票不未折，可能世都折了。」重是，磐石理必仰未的成幅度成的期做出，所以它的基不如所宣的可信。
知道磐石理很好的不只限於家；班明．葛拉（Benjamin Graham）和大．陶德（David Dodd）了一本很有影力的《券分析》（Security Analysis），街有一票券分析都加入他的。些分析到良好的投管理方法，就是低於真值的股票，掉高的股票，如此而已。然，他也提供算股票真值的方法，分析只要用的算就能算出。葛拉和陶德徒最成功的，要算是精明的中西部人．巴菲特（Warren Buffett），他有「哈的智者」之。巴菲特奇的投，是遵行磐石理的果。
空中理
空中的投理心理因素。著名的家暨一流投人翰．梅德．因斯（John Maynard Keynes）在1936年把理的最清晰。他投人不把精力花在估算股票的真值，分析投大未的向，以及在期他如何把希望建空中。成功的投人最喜得先，推哪情最容易大家建空中，然後比人早一步下手。
因斯，磐石理太麻，效果可疑。他身力行空中理。敦的金融人在的公室辛苦操，他每天早晨在床上操半小，就百英，也大王院（King’s College, Cambridge）的校基金增值十倍。
因斯在期名大噪，不大多人只注意到他提出的刺激景理念。因在那苦的代，有人空中，也法想像其他人那做。然而，因斯在《就、利息和的一般理》（The General Theory of Employment, Interest and Money）中用了整整一章的篇幅明股票和投人期心理的重要。
在股票方面，因斯知道有人能知影未收益和股利支付的因素，因此他，大多人「心的不是投的期收益，而是比一般大早一步的值基有什改。」言之，因斯用心理的原解股，而非上的估。他著「如果你相信三月以後某投的值20英，就不期收益有30英的投付出25英。」
因斯用英同胞容易了解的名明股票就好比美的一般，你必由上百照片中挑出六最漂亮的面孔，出的果最接近全的就是家。
明的玩家都知道，人的美偏好在中要，比好的策略是挑其他人的。很容易如雪球愈愈大，因其他手也可能有相同看法。因此最佳策略不是挑你最漂亮的，也不是其他人喜的，而是一般人推的一般意，或是著向下推衍。美不就是回事。
美的推代表空中理中格定的基本形式。家而言，一投值得目前的格，是因他期能以更高出。言之，投的格由本身格定，新家然也期未有人以更高的格接手。
在空中的世界，每分都有乳臭未乾的傻瓜生，他意付出更高的格你的投的。因此，只要人意出高，格根本不是。什道理可言，粹是大心理。明的投人要做的就是比人先一步。理得一，可以「更大的傻瓜」理（“greater fool” theory）。你大可付3倍的，只要稍後找到傻瓜意出5倍的格。
空中理在金融圈或界都有多支持者。伯特．席勒（Robert Shiller）在《葛林斯班的非理性繁》（Irrational Exuberance）中指出，1990年代末期路和高科技股票的狂，能「大心理」一解。在界，群心理的所股市行理，在2000年代初期受已家尖院和商院的迎。心理家丹尼．康曼（Daniel Kahneman）因在行展上的，2002年得。更早以前，斯卡．摩根斯坦（Oskar Morgenstern）是鼓吹者，他主，找股票的真值好比大海。在交，的值定於或未的交易。他每位投人的桌前都下面句拉丁格言
物品只有在有人意付，才有值。
（Res tantum valet quantum vendi potest.）
我漫步
已束，我地走投林，漫步街。我的第一任就是你熟悉去各定模式，以及些模式和投定理的。因如果不能取去的教，必定重犯。因此我一些不可思的狂行，有的生在很久以前，有的近在眼前。者也17世荷人金香，或是18世英的「南海泡沫」（South Sea Bubble）嗤之以鼻。但是人能漠1960年代早期的「新上股狂」、1970年代「五十股」（Nifty Fifty）狂潮、日本房地市和股令人目眩的景，以及1990年代初期那些格同的崩，有1990年代和2000年代初期的路泡沫，以及2007年美房地市泡沫。些事件一再提醒我，不是散或投人都很避免重蹈覆。
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