三商壽補足缺口需200億 玉山金董座：以RBC 250%為目標 3年內無現金增資計畫

玉山金控（2884）10日召開2025第三季法人說明會，為了回答併購案問題，董事長黃男州親自出席。（圖片來源／信傳媒編輯台）

玉山金控（2884）繼5日宣布與三商投控達成合意，啟動併購三商人壽後，今（10）日舉行第三季法說會，公布2025年第三季營運成果，也是併購後首次對外說明整體進度。董事長黃男州表示，依今年6月底數字推估，補足RBC至200%約需200億元，三商壽自7月以來已完成82.8億元次順位債，另獲得67.5億元銀行保證，搭配10.5億元小規模增資，「離主管機關要求已相當接近」。

併購程序方面，玉山預計於明年1月23日召開股東臨時會，最快明年第三季末或第四季初納入玉山金控體系，未來更以RBC 250%以上為目標，強調三年內不辦普通股增資、不稀釋股東權益，以獲利支撐壽險子公司資本需求。

今年金控獲利表現強勁，前10月稅後淨利已達293.3億元、EPS 1.81元，不僅超越去年全年，全年獲利「跨越300億元絕對沒有問題」，將帶動現金股利比去年每股1.2元更高，並以「現金為主」回饋股東。

玉山金全年獲利逾300億元機率高，現金股利上調有望

玉山金控第三季自結淨收益677.5億元，稅後淨利成長25.4%達262.0億元，獲利表現強勁。每股稅後盈餘（EPS）1.62元，至於股東權益報酬率（ROE）13.6%、資產報酬率（ROA） 0.84%，為近五年最佳水準。

截至10月，玉山金控自結稅後淨利293.3億元，較去年同期成長31%，獲利已達去年全年的112%，EPS 1.81元，均為歷年最高。

黃男州指出，玉山金控去年獲利261億元、EPS 1.63元，現金股利發放1.2元、股票股利0.1元。今年截至10月，金控獲利已達293.3億元，全年跨越300億元「應該是絕對沒有問題」，年增成長率預估達兩位數，主要來源仍來自銀行端穩健獲利。

在股利政策上，黃男州強調，未來配息將以現金為主，「一定會高於1.2元」，至於提高幅度如1.3元或1.4元，仍待董事會決議，但明確會隨獲利成長提高現金股利。

三商壽RBC達標約需200億，最快明年Q3變身玉山人壽

玉山金控併購三商人壽議案持續受到市場關注，董事長黃男州表示，今年金控獲利表現亮眼，將帶動現金股利同步提高；而在接軌IFRS17與TWICS所需的資本規劃上，三商壽年底前有望將RBC推升至200%，納入玉山體系後將進一步強化資本實力，最終目標朝RBC 250%以上邁進。

他強調，三商壽現階段仍為獨立公司，今年6月底RBC僅154%，距主管機關要求的200%仍有差距。黃男州表示，依六月底數字估算，補足缺口約需200億元，可透過現金增資或次順位債券補充資本。

根據金控掌握資料，自7月起三商壽已發行82.8億元次順位債，另已取得銀行保證額度67.5億元，加總約150億元；若年底前能達成主管機關期待的175億元，再加上下半年10.5億元的小規模增資，「達成200%已不遠」。

至於併購時程，目前規劃於1月23日召開股東臨時會，若獲通過並經主管機關審核，預估最快明年第三季末或第四季初完成進入玉山金控體系，三商壽未來也可能更名為「玉山人壽」。

併入集團後，資本強化將同時透過兩條路徑進行：第一，三商壽可直接赴海外發行美元次順位債，不需再仰賴外部銀行保證；第二，以玉山金控每年逾300億元盈利計算，在配發股利後仍能保留百億元以上資金用於現金增資，必要時2026、2027年亦可再補強一次。

黃男州表示，這將使三商壽不僅達到RBC 200%，更以250%以上為目標，讓體質完全改善。

他強調，玉山的策略很清楚：提高現金股利回饋股東、三年內不辦普通股增資、以獲利支撐壽險子公司的資本需求，讓壽險併購案在不傷害現有股東權益下完成體質翻身。

玉山金表示，股權轉換後，三商投控約占玉山股份2.59％，不會產生持股５％以上的股東

併三商壽效益明年顯現，保單銷售、客戶交叉行銷全面啟動

黃男州說明，併購三商人壽後的整合效益可望於2026年開始全面顯現，包含銀行保險通路銷售、科技資源導入、人才補強與客群交叉行銷，預期2027年將成為三商壽轉型成果最明顯的一年。

他指出，目前雙方已成立專案小組展開規劃，預計明年股東臨時會通過後，玉山銀行將開始銷售三商壽商品，其中最顯著的效益在於通路擴張。

黃表示，目前三商壽首年度保費每季約100億元，全年續年度保費可達800億元，但通路結構過於集中，約98%保單由8,600名自有業務員銷售，銀行與保經代通路幾乎空白，且因資本壓力，多以投資型保單為主，比例高達85%。

黃男州表示，併入玉山後，650名玉山理財專員將成為重要加乘力量。玉山理專單季可創造約40億元首年度保費，加上三商原有業務員，有望提升傳統型保單占比、改善產品結構，也讓三商壽走出對單一通路的依賴。

除了銷售強化，科技整合也被視為關鍵優勢。目前玉山金控具備逾1,300人的科技團隊，涵蓋AI、資安、資訊與數位部門，而三商壽資訊人員僅約150人。併購後，玉山將把科技能力導入三商壽，包括系統優化、數位化服務、AI風控與客戶體驗提升，預期可大幅提升經營效率。

人才補強是第三項效益。黃男州表示，玉山在投資端已有超過百位專業人員，併入後除可將資產運用與風控能力輸入壽險部門，亦會對外延攬保險專才，強化投資與保險商品團隊，為三商壽改善體質與接軌新會計制度打下基礎。

第四項效益則來自客群價值延伸。目前三商壽擁有超過250萬保戶、累計發行430萬張保單，未來可望成為玉山金控體系顧客，推動交叉行銷，帶動存放款、信用卡與財富管理需求，創造整體金控的相加效益。

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